證監(jiān)會(huì)出臺(tái)新規(guī)，管理上市公司股東及董監(jiān)高減持2017.5.27證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，對(duì)原有規(guī)定的部分條文進(jìn)行修訂，上交所、深交所也出臺(tái)相應(yīng)細(xì)則完善減持制度，自發(fā)布之日起實(shí)行。新政修改主要包括：

　　1）擴(kuò)大適用范圍：在規(guī)范大股東（控股股東或持股5%以上的股東）和董監(jiān)高減持行為的基礎(chǔ)上，新規(guī)對(duì)其他股東減持公司首次公開(kāi)發(fā)行前股份及上市公司非公開(kāi)發(fā)行股份的行為進(jìn)行監(jiān)管。

　　2）限制集合競(jìng)價(jià)減持比例：大股東或特定股東在連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)減持不得超過(guò)總股本的1%；股東通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持首次公開(kāi)發(fā)行前發(fā)行的股份、上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股份，自解禁日期12個(gè)月內(nèi)減持?jǐn)?shù)量不得超過(guò)其持有股份數(shù)量的50%。

　　3）強(qiáng)化集合競(jìng)價(jià)減持披露：大股東及董監(jiān)高通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的，應(yīng)當(dāng)在首次賣(mài)出股份的15個(gè)交易日前向交易所報(bào)告減持計(jì)劃，并在減持?jǐn)?shù)量過(guò)半或減持時(shí)間過(guò)半時(shí)，披露減持進(jìn)展情況，減持計(jì)劃實(shí)施完畢后應(yīng)當(dāng)在兩個(gè)交易日內(nèi)公告。

　　4）完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓規(guī)則：大股東或特定股東采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持，單個(gè)受讓方的受讓比例不得低于總股本的5%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格下限比照大宗交易的規(guī)定執(zhí)行。

　　5）完善大宗交易“過(guò)橋減持”監(jiān)管：大股東或其他股東通過(guò)大宗交易方式減持股份，在任意連續(xù)90日內(nèi)減持股份總數(shù)不得超過(guò)總股本的2%，受讓方在受讓6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所受讓的股份。

　　6）新增董監(jiān)高減持限制：董監(jiān)高在任期屆滿(mǎn)前離職時(shí)，應(yīng)當(dāng)在其任期內(nèi)及任期屆滿(mǎn)后6個(gè)月內(nèi)，每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)持有股份的25%；離職后半年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股份。

　　7）完善股份計(jì)算方式：大股東規(guī)定通過(guò)集合競(jìng)價(jià)、大宗交易減持時(shí)大股東及其一直行動(dòng)人持有的股份合并計(jì)算。

　　紡服行業(yè)近期上市或完成非公開(kāi)發(fā)行的公司受影響相對(duì)較大本次新規(guī)出臺(tái)對(duì)所有上市公司的股東及董監(jiān)高減持行為都有影響，其中近期上市或完成非公開(kāi)發(fā)行的公司通常限售股比例更高，解禁期滿(mǎn)后股東減持的預(yù)期更強(qiáng)，在新規(guī)出臺(tái)后股東持有股份的流動(dòng)性變差，未來(lái)減持進(jìn)度將受到較大影響。

　　目前紡織服裝行業(yè)有23家上市公司已完成非公開(kāi)發(fā)行但尚未解禁，公司數(shù)量占行業(yè)總體24.47%，未解禁市值占行業(yè)總市值5.72%；其中山東如意、江蘇國(guó)泰、商贏(yíng)環(huán)球等公司尚未解禁的非公開(kāi)發(fā)行股份占總股本超過(guò)30%。對(duì)于這23家公司而言，定增對(duì)象在解禁之后12個(gè)月內(nèi)減持不得超過(guò)持有非公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量的50%，且解禁后連續(xù)90日內(nèi)通過(guò)競(jìng)價(jià)交易減持的解禁限售股不得超過(guò)總股本的1%、通過(guò)大宗交易減持的解禁限售股不得超過(guò)總股本的2%，減持壓力緩解。

　　紡織服裝行業(yè)有20家上市公司IPO后尚未完全解禁，公司數(shù)量占行業(yè)總體21.28%，未解禁市值占行業(yè)總市值10.23%；其中太平鳥(niǎo)、哈森股份、中潛股份等公司未解禁股份占總股本超75%。對(duì)于這20家公司而言，新規(guī)出臺(tái)后原股東在連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式減持不得超過(guò)總股本的3%，次新股的減持壓力得到緩解。

　　另外，對(duì)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在限售股的公司來(lái)說(shuō)，本次新規(guī)影響在于接受股權(quán)的董監(jiān)高人員在離職后仍需遵守新規(guī)對(duì)于減持的限定，但股權(quán)激勵(lì)限售股規(guī)模較小、影響不大。

　　減持新規(guī)有利于規(guī)范市場(chǎng)秩序，績(jī)優(yōu)白馬龍頭長(zhǎng)期受益過(guò)去市場(chǎng)上上市公司股東利用概念炒作推高股價(jià)配合減持、利用大宗交易規(guī)則過(guò)橋減持等行為時(shí)有發(fā)生，影響市場(chǎng)公平。新規(guī)對(duì)上市公司股東及董監(jiān)高的減持行為進(jìn)行了規(guī)范，減緩其減持速度，避免大幅、集中減持行為擾亂二級(jí)市場(chǎng)秩序，有利于提振投資者信心。近期監(jiān)管層不斷出臺(tái)新政策整治資本市場(chǎng)亂象，本次減持新規(guī)是此前監(jiān)管思路的延續(xù)，表明監(jiān)管層對(duì)不規(guī)范減持行為的限制加強(qiáng)，促使上市公司股東專(zhuān)注于公司治理與經(jīng)營(yíng)，也有助于引導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)向價(jià)值投資、減少短期炒作行為。

　　新規(guī)出臺(tái)對(duì)所有紡織服裝公司大股東、特定股東及董監(jiān)高減持進(jìn)度或計(jì)劃產(chǎn)生影響，其中23家已完成定增尚未解禁、20家IPO后未完全解禁的公司受影響較大。對(duì)于這部分定增及IPO原股東尚未解禁的公司，短期來(lái)看新規(guī)限制股東及董監(jiān)高的減持?jǐn)?shù)量和速度，改變股票供需格局，減小大規(guī)模減持對(duì)股價(jià)的沖擊，對(duì)近期解禁壓力較大的公司尤其是次新股的股價(jià)有一定支撐。此外從潛在影響來(lái)看，減持新規(guī)將導(dǎo)致非公開(kāi)發(fā)行股份的流動(dòng)性減弱，投資者對(duì)定增項(xiàng)目更為謹(jǐn)慎，正在籌劃定增的公司可能受到影響。

　　我們認(rèn)為監(jiān)管層將繼續(xù)治理資本市場(chǎng)亂象，營(yíng)造公平良好的投資環(huán)境，中長(zhǎng)期來(lái)看不注重內(nèi)生增長(zhǎng)、靠概念炒作股價(jià)的上市公司將受到諸多限制，治理規(guī)范、內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健、規(guī)范進(jìn)行資本運(yùn)作的白馬龍頭及成長(zhǎng)股的投資價(jià)值將得到凸顯。

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